保险行业 2016 年年报综述： 转型已来
| 作 者 : | 蒲东君；周晶晶 |
| 日 期 : | 2017-04-05 |
| 摘 要 : |
保费高增长,投资收益下滑影响利润水平。2016 年上市险企保费较高增长,净利润同比普遍大幅下滑。4 家上市险企合计实现归属净利润985.2 亿元,同比下滑14.5%,仅平安正增长15%。利润下滑主要受投资收益下滑影响,责任准备金计提、赔付支出和佣金支出增加也有部分影响。2016 年全年上市险企合计保费增速17%,投资收益下滑17-26%,主要受2015 年高基数和2016 年股市低迷的影响;同时责任准备金计提合计增长9.7%,不同险企有所分化,国寿和太保分别增长15.8%和38.7%,受影响较大。 “重个险重期缴重保障”成效显著,推升新业务价值高增长。2016 年,国寿、平安、太保、新华的个险新单保费收入分别达到748 亿元、907亿元、397 亿元和207 亿元,较去年同期上升55.9%、46.9%、42.5%、28%,其中期缴占比普遍在95%以上;健康险增长较快,2016 年行业健康险同比增速67.7%,国寿、平安、新华长期健康险的增速在28.5%、52.2%和42.3%,处于高增速区间;代理人增速较快,国寿、平安、太保和新华代理人数分别为149.5万人、111.08 万人、65.3 万人和32.8 万人,相较于年初分别增长52.7%、27.7%、35.5%和9%;代理人高增长和结构优化型直接推动险企新业务价值高增长,国寿、平安、太保和新华NBV剔除评估方法和假设变化影响,同比分别增长54.5%、32.2%、56.5%和36.4%,行业步入价值驱动的增长阶段。 净投资收益率上升,非标资产扩容,险企投资趋于稳健。尽管投资收益下滑,但2016 年国寿、平安、太保、新华净投资收益率分别上升0.3、0.2、0.2 和0.2 个百分点,达到4.61%、6%、5.4%和5.1%,价差收益出现负贡献,险企将回归股息、票息收入模式;配置结构来看,股基配置普遍下滑2-2.5 个百分点,非标权益大幅上升,固收配置趋于稳健,定存有所下滑,债券配置向利率债倾斜,规避信用风险,非标固收最高仍有50-60%的增速水平。预计险企将在沪港通、海外资产、委外投资和PPP 等投资领域有更多动作。 投资策略:行业价值提升期,把握低估值时点配置机会。建议把握低估值配置机会!2016 年保险NBV 和净投资收益率增长超出预期;2017 年行业业绩进入拐点期,保费高增长势头未减,投资收益将趋平稳,各项支出压力缓解;利率上行利大于弊,对于估值提升约在10%,而当前相较利率低点估值仍较低;目前17 年PEV 估值回调至0.85,处于历史低位,安全边际和向上空间较大。我们维持行业推荐评级,个股推荐新华保险和中国平安。
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| 关键词 : | 保险行业；转型；净投资收益率 |
