信托行业2016年数据深度解析：百尺竿头，更进一步
| 作 者 : | 华泰证券 |
| 日 期 : | 2017-03-28 |
| 摘 要 : |
“20 万亿”时代来临，监管促使行业转型 2016 年底信托业正式跨入“ 20 万亿”时代，业务结构优化， 风险项目、 规模双降，不良水平可控，控制成本带动利润提升。资管新规限制通道， 促使行业转型升级，积极布局家族信托、企业年金信托、慈善信托、资产 证券化等信托本源业务，未来资本充足和主动管理能力强的信托公司会首 先受益。 行业规模增速提升， 业务结构不断优化 2016 年底信托资产规模突破 20 万亿元， YoY 24%， 且增速回升，四个季 度环比增速依次为 2%、 4%、 5%和 11%，通道业务回流信托持续。（1 ） 资产来源：业务结构不断优化，单一资金信托规模占比下降至 50%。（2） 资产功能：经济企稳和行业主动管理能力提升带动行业事务管理类信托发 展。（3）资产投向：证券市场和房地产投向占比下降，脱虚入实成效明显。 （4）固有资产：增资扩股应对行业监管，净资产和固有资产提升。 业绩边际改善明显，不良项目规模双降 2016 年行业营业收入 1116 亿元， YoY -5%； 净利润 772 亿元， YoY 2.83%。 投资收益减少影响营收下滑，控制成本带动利润提升。 信托报酬率加速上 升至 0.73%， 体现公司主动管理能力、投资能力提高。 风险项目个数和资 金规模分别为 545 个和 1175 亿元， 分别较 9 月下降 10%和 17%， 自 2015 年底持续快速增加以来首次实现双双回落。四季度末不良率 0.58%。行业 业绩边际改善明显，不良水平可控。 资管新规限制通道， 促使行业转型升级 资管新规意见稿意在引导行业规范化主动化，强调穿透监管、去杠杆、压 通道。 若新规按照目前内审稿最终落地， （1 ） 短期： 限制通道业务影响规 模增长， 但基金子公司 、 券商资管通道业务回流信托有望缓解规模压力 ， 而风险资本金的计提对利润略有影响；（2） 长期： 有利于引导信托回归“受 人之托，代人理财”的本质，不断提高主动管理、抵御风险的能力， 促使 行业转型升级。 继续看好行业发展前进景， 推荐爱建集团、 安信信托 2016 年信托行业数据抢眼，随着大资管监管趋严下通道回流以及自身主动 管理转型推进， 预计信托行业平稳发展，主动管理转型持续。我们看好行 业两条逻辑主线下的标的：（1 ）民营股东、市场化机制：爱建集团（增资 扩股夯实资本实力，民营资本入主，布局多元金控）、安信信托（率先转型 主动管理，业务结构多元）。（ 2）央企/国企金控平台，集团层面资源支持 与国改推动： *ST 金瑞。 |
| 关键词 : | 信托行业；转型升级；规模增速 |
