皮之不存，毛将焉附—金融因何、如何回归本源
| 作 者 : | 许俊 |
| 日 期 : | 2017-08-10 |
| 摘 要 : |
金融回归本源、支持实体经济，是在讨论金融对经济增长的“阈值效应”， 金融发展不总是单向促进经济增长，而是存在边界的。若实体经济回报率低下，金融业支持低效的实体需求或在自己体系内空转，那必然容易形成泡沫或风险。皮之不存，毛将焉附？金融危机前， 部分发达国家过度依赖金融和地产业发展，进入自我扩张、循环的非正常轨道。金融行业的过度无序发展，诱发了金融危机。金融危机使得欧美发达国家逐步意识到产业空心化的危害，从而转向实施“再工业化” 政策，做大做强实体经济，加快“脱虚向实”，再工业化、制造业重振计划取得了一些成效。金融常倾向于支持较低生产率的产业——这样的产业通常拥有相对容易用作抵押的资产，在我国这体现在大型国有企业占据与其实际贡献不匹配的金融资源。 金融未能有效支持实体经济甚至空转就在阈值效应、利率市场化及实体回报率下降三条主线上愈演愈烈。今年以来，银监会拉开金融监管、去杠杆序幕，但这只是前奏，真正要解决的一是如何缓解原有的低效融资需求，二是如何将金融资源向高效、代表未来经济中坚力量的高效融资需求倾斜。阈值效应意味着未来去产能、清理僵尸企业、债转股、国企兼并重组等国改措施仍然会推进。金融领域正在孕育支持实体经济的深刻变革，即构建信息敏感型的普惠金融， 直接融资比例提高的大方向不会变，直接融资不仅指股权还指推动债权融资。 当前股市呈现出稳中有升的态势，但市场基础还不稳固，短期内 IPO 加速扩容不易，可维持目前节奏，其他的制度保障要先行。
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| 关键词 : | 金融；金融危机；融资需求；实体经济 |
