美国 1994 年和 2004 年货币政策正常化周期的对比和借鉴
| 作 者 : | 王鹏 |
| 日 期 : | 2017-07-07 |
| 摘 要 : |
美国本轮货币政策正常化周期对新兴市场的冲击可能将低于 1994年但高于 2004 年。1994 年 2 月美联储加息开启货币政策正常化进程。新兴市场相对于发达市场的信用利差暴涨了1000 多个基点。大宗商品价格暴跌。美国此轮货币政策正常化周期给新兴市场造成重创，多个新兴市场国家先后陷入危机；2004 年 6 月美联储启动又一轮利率正常化过程。新兴市场相对于发达市场的信用利差出现了长期下跌。大宗商品价格大幅上涨。新兴市场国家跟随美国加息的步伐，但国内经济增长强劲，实际汇率升值。美国此轮货币政策正常化周期对新兴市场的冲击微乎其微；从美元、大宗商品和信用利差三个维度来看，美元在前几个季度走强之后最近开始走弱，大宗商品价格的上涨势头弱于2004 年但强于 1994 年，新兴市场相对于发达市场的信用利差的回落与 2004 年相近。另外一个不容忽视的因素是中国，正是中国对大宗商品和全球需求的强力支撑抵消了 2004 年美国加息对新兴市场经济体的冲击，但这一利好今后几年难以重现，因此综合来看美国本轮货币政策正常化对新兴市场的影响很可能介于前两轮之间。美国本轮货币政策正常化进程预计将比以前更加平缓，进展失稳可能将引发严重的冲击。目前的通胀和中性利率的预测值都低以往；美联储很清楚，利率突变可能会引发金融稳定性风险，2013 年的削减恐慌就是例证；美联储宁可犯行动过慢的错，也不会过快行动，市场也持有这种预期；2004 年美国的加息周期一方面有大宗商品周期支撑，另一方面中国的应对空间较大，如今这两大利好都不存在了。如果美国货币政策正常化进程失稳，很可能将引发严重的冲击，冲击新兴市场乃至全球市场。 |
| 关键词 : | 货币政策；正常化周期 |
