券商、保险的配置意义
| 作 者 : | 王舫朝；杨荣 |
| 日 期 : | 2017-05-09 |
| 摘 要 : |
非银板块： 水位低，业绩抬升。2017 年，市场抱团取暖现象明显，家电、电子估值修复。一季度市场业绩见顶， 资金寻找价值洼地。 非银板块基本面稳健，后续业绩仍可抬升。目前板块估值已降至 1.78XPB 和 17.77XPE，距离 10 年最低水平仅有一步之遥，以水位计，板块 PB 和 PE 水位分列行业倒数第二和倒数第三，易受资金青睐。 券商： 收入结构改善。市场呈现积极向上的新格局，业绩弱复苏。 一季度 27 家上市券商营业收入同比+0.43%， 归母净利润同比+8.76%，在经纪业务下滑的情况下，业绩逆增长。 展望二季度， IPO 业务将成为券商业绩的重要增长点，资管与自营业务稳中有进，券商股业绩有保障。 经纪业务依赖程度大幅下降，业务结构趋于均衡。 一季度 27家上市券商经纪、投行、资管、自营和信用业务收入占比分别为26%、 12%、 9%、 26%和 14%，同比分别-10、 -4、 -0、 +7、 +4个百分点。通过对归母净利润变动的归因分析，可以得知自营高增长、投行少下滑是绩优券商的共同特点。 IPO 提；速形成业绩支撑，或造成券商表现分化。 2017 年以来发审会由每周两次增加至三次， 前四个月共有 159 家公司完成IPO，平均每周 9.4 家，累计募集资金规模 904.15 亿元，同比大幅增长 503%。 当前“ IPO 堰塞湖”规模仍然较大， 储备项目的多寡将造成券商表现的分化。 悲观情绪“ pricein"，催化剂将至，利好估值修复。 金融去杠杆一脉相承，总体上未超预期； 新证券法提升市场偏好水平；A 股大概率纳入 MSCI， 带来增量资金。 保险：沉默后的苏醒，重要影响因素全面向好利率上升，投资收益可观。 不同经济和保险行业发展阶段，保险公司三差会有不同的结构。我国上市险企目前基本上是利差占主导地位。保单负债成本为刚性，更高的投资收益率意味着更高的利差。上市保险公司超过 70%的投资基本上都是固收类投资。2017 年随着债券收益率的上行，保险公司投资收益稳中有升，一季度总投资收益同比增长基本上在 20%以上。债券投资，股权投资加上其他非标资产的投资，整体投资收益较为可观。 |
| 关键词 : | 券商；保险；配置意义；IPO |
