金控行业深度报告：金控，没有比较就没有价值发现
| 作 者 : | 郑积沙；马鲲鹏 |
| 日 期 : | 2017-06-26 |
| 摘 要 : |
平安大涨，引发金控概念股的思考。今年保险股持续领跑行业，中国平安更是领跑保险股，市场聚焦基本面、价值增长的投资环境推动中国平安的估值修复，金控协同的价值重新被投资者开始正视。我们通过比较分析发现，平安独特于行业的业绩、价值双双稳定增长的特性不仅在于保险业务的率先发力，更深层次包含金控架构的协同效应兑现。本篇报告为投资者系统性的梳理金控标的并阐述投资机会。 金控资产各有千秋，那么如何炒金控概念股呢？金控平台具备协同、规模、品牌、融资便利性、分拆上市等优势，并且拥有多种多样资产，优势各有千秋。我们根据收入比重为其贴上信贷、资本市场、保险三类标签。那么如何选择金控概念股? 1）寻找业务协同下效率提升，实现1+1>2，业绩增长有保障；2）主要业务受益子行业发展或概念催化；3）市场之下，寻找错杀。在基本面完善、投资逻辑不变的背景下，因市场调整、风格短期转向、政策误读等造成估值、股价大幅波动，甚至同时低于一、二级市场资产价格的标的，同样强烈建议投资者关注。 东边不亮西边亮，横向比较之下“捡便宜”、看业绩、寻找催化剂。第一步，给予各金融牌照标准化估值；第二步，根据当前市值，拆解各牌照的估值，对标标准化估值、一级市场交易对价等，判断公司目前是否被高/低估；第三步，从业绩、政策、概念等多维度发掘公司亮点。其中五矿资本、越秀金控被严重低估，放眼一、二级市场都没有如此便宜资产。同时五矿资本配套融资资金到位，业绩增长确定性；越秀金控受益粤港澳大湾区建设及国企改革东风，二者估值便宜兼具业绩增长和催化剂，维持强烈推荐评级。 投资建议：给予金控行业强烈推荐评级。平安领涨保险股引发市场重新审视金控协同价值，当前金控板块的集体低迷甚至遭到程度不一的下跌（错杀），后期存在反弹空间。基于基本面维度、行业维度、概念维度，强烈推荐：五矿、越秀，谨慎推荐平安。 1）五矿资本：估值被严重低估，金融资产强势入驻、配套资金到位，业绩增长确定性。17年总市值686亿总市值，目标价16元，空间33%，29倍PE； 2）越秀金控：当前估值被严重低估，拥抱AMC蓝海，受益大湾区概念及国改东风，17年总市值366亿，目标价13.7元，空间21%； 3）中国平安：受益保障型产品需求爆发，产品、渠道结构持续改善推升公司价值及业绩，17年总市值9850亿，对应目标价54元，空间8%。
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| 关键词 : | 金控行业；价值发现；中国平安 |
