LPR对实体的传导路径有多长？
| 作 者 : | 海通证券 |
| 日 期 : | 2019-10-18 |
| 摘 要 : |
银行： 静态测算下息差略受损，长期还 需看负债端改革。 。LPR 改革推动打破利率隐性下限，我们认为优质企业在贷款利率方面的议价能力将会强于过去，推动 LPR 下行。中小微、零售定价也将重新定价，但更受制于银行的加点成本，短时间难以迅速下行。我们静态测算：假设各家银行贷款在跟随 LPR 利率定价后 2020 年全年新投放贷款利率下降 10BP，上市银行归母净利润下降 1.4%。测算结果显示对各类型银行的影响依次顺序为农商行、股份制银行、城商行、国有银行。 地产：短期对房产利率的影响中性，中期房贷利率折扣消失， 长期 来看 利率 下行 将降低购房者本。我们认为短期来看， LPR 实施前实行基准利率以下的城市实际非常少，所以 LPR 实施后即使 LPR 加点的最低利率低于基准利率，也不会对全市场的房贷利率有较大影响，所以新政影响中性。自 2017 年 7 月开始至今，我国房贷利率打折情况几乎消失，逐步高于 LPR 定价房贷基准利率，预计未来我国房贷利率历史上的折扣现象将基本消失。长期来看，由于过去实行利率市场化的国家的长期房贷利率存在下行趋势预计我国房贷利率或也将呈现长期下行趋势，房贷利率长期下行将对我国的商品房销售起到积极的促进用。 信托： 直接与间接影响均有限 。我们认为过去贷款利率滞后于债券本质是央行降息周期的滞后，贷款利率的下行难以推动债券走势，而非标利率随市场利率波动，所以非标利率依然难以大幅下降。由于银行的存贷款利差降幅有限，银行信用下沉的动机并不强烈。因此从银行传导向信托行业的影响有限。 保险： 货币政策由宽松转向疏导，利率下行对估值的抑制作 用减轻 。投资收益对于保险公司来讲至关重要，而宽松货币政策带来的利率下降对保险公司总体来说较为不利。长端利率向下时，保险公司固收类资产收益率承压，因此保险股估值水平会受到压制。我们认为 LPR 改革更具有疏导货币政策传导机制的作用。疏导货币政策传导机制与宽松的货币政策相比，有利于利率下滑的速度减慢，从而促进保险股估值水平稳定或小幅提升。 建筑建材：利率成本的正面驱动。我们认为在当前环境下基建稳增长的作用显得更加必要和突出，基建政策信号也越发积极。从需求方向上看，一是有效启动农村市场；二是加快新型基建推进，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程。目前由于行业景气下降与竞争加剧，建 筑企业的资金效率有所下降，产业链资金占款也较为紧张。我们认为利率成本下降将直接缓解建筑企业财务压力。园林、装饰、基建、石油工程等子板块尤为受益。 |
| 关键词 : | 静态测算；利率下行；货币政策 |
