金控系列专题研究之四：他山之石， 博采众长
| 作 者 : | 沈娟 |
| 日 期 : | 2017-04-15 |
| 摘 要 : |
国改政策加速推进， 海外研究乃大势所趋。随着国企改革“ 1+N”体系的建立，央企的兼并重组和地方的国企改革都在加速推进，监管政策也体现出向“机构监管”和“功能型监管”并行的阶段发展。在此背景下，深入研究国外发达地区的金控模式，学习其金控发展过程中的经验尤为重要，接下来将对美国、英国、德国、日本的金控发展历程进行总结，并对典型案例进行分析。 美国：“混业-分业-混业”模式探索下的纯粹型金融控股。美国于 1999 年推出的《金融服务现代化法案》正式解除混业经营的法律限制，在“混业-分业-混业”的模式探索中，“双线多头”的监管模式也逐步转变为相互独立且相互制约的“伞状监管”，以保证监管体系的公开透明。纯粹型金融控股是美国金控的主要模式，各业务板块功能分离，独立开展业务，控股母公司不直接开展业务，而是利用综合服务平台提供一站式的多元金融服务。花旗集团作为美国第一家金控集团，早期推崇“金融超市”模式，积极推进地域扩张战略，并于 2009 年进行业务重组，通过花旗公司和花旗控股独立开展业务，业务重心的调整推动其成功转型。 英国：“金融大爆炸”改革推进金控发展。1986 年英国的“金融大爆炸”改革对传统分业经营体制产生了剧烈冲击，推动金融业自由化进程。在此情况下，英国的大型商业银行纷纷收购和兼并证券公司，建立起没有业务界限的多元化金融集团，提供一揽子综合金融服务。英国的金融监管体制也从分业监管发展为“央行+行为监管局”的统一监管。汇丰集团是英国金控集团的典型代表，旗下四大核心业务协同效应显着，公司董事会和管理层职能分离，有利于董事会更加独立客观地进行监督管理、战略规划。 德国：内部综合经营型的全能银行体系。德国是后起的资本主义国家，其金融业是伴随国际贸易的发展而建立起来的。 经历过快速发展与行业盘整之后， 德国的全能银行体系得以建立。德国的全能银行集团通过不断地兼并收购，呈现出“巨型化”的趋势， 其业务的“全能型” 优势也为中小企业提供了稳定而广泛的金融服务，有超强的应变能力，且银行网点遍布，方便客户各项业务的办理。全能银行以商业银行为依托，具有聚集大量资金的能力，多元的收入来源使其在风险抵御方面拥有独特的优势。 德意志银行集团是欧洲最大的银行集团，在兼并收购的过程中实现业务扩张，成为最具代表性的全能银行集团。 日本： 政府主导型的金融变迁。日本的政策性金融体系对于日本走出金融危机、恢复经济增长具有重要意义，在经济平稳发展时期也发挥着调整产业结构的作用。在政策性金融推动下， 1997 年的《禁止垄断法》 允许控股公司的成立，金融机构得以自由选择多元经营。瑞穗金融集团在政府的主导下，通过三家银行的股权合并而成立，并在政府支持下一步步扩大金控布局。瑞穗金融集团在低估值时期完成合并，金控成本大幅缩减，并以银行为中心进行资源整合， 通过二次整合加深业务整合程度，形成板块协同效应。 海内外对比， 此时乃金控发展的黄金时期。从海外经验可以看出，多数国家的金控之路都是伴随着混业政策的推进，在兼并收购的基础上发展壮大的。 回归国内，按照股东背景梳理，主要有以下三条推荐逻辑：（ 1）牌照资源丰富，产业资源充足的央企金控，推荐*ST 金瑞、 中航资本；（ 2）地方国改进程加快，资产结构优异的地方金控，推荐浙江东方；（ 3）民营资本入主带来新活力的民营金控，推荐爱建集团、中国平安。
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| 关键词 : | 纯粹型金融控股；全能银行体系；国改政策 |
