宏观专题报告：该如何去理解 M2 增速下降及其影响？
| 作 者 : | 易峘；梁红 |
| 日 期 : | 2017-08-07 |
| 摘 要 : |
过去十几年来， M2 无论是作为一个曾经较全面的广义货币总量指标、还是作为增长和通胀的领先指标，其代表性和指标意义均已今非昔比。M2 增速与更加广义的“货币”扩张速度间的显著差异，主要是源于储蓄手段多元化——即储蓄从传统的银行存款不断向其他形式分流，其中包括非银金融机构存款、理财产品和货币市场基金等。在此提供一个衡量广义货币存量的替代性指标，即“ 准 M2”。考虑到银行负债端的“类存款”指标序列不连贯、且分类较为冗杂繁复，我们采用银行资产端在概念上与广义货币供应相对应的指标来构建“ 准 M2”。简单的说，“准 M2” =调整后的社会融资总量 +商业银行外汇占款 – 财政存款。 “ 准 M2”增速的下降速度明显比 M2 缓和、也慢于调整后的社融增速， 预示短期内经济增长无虞，再通胀有望持续。“准 M2”的变化也为明年增长和通胀的预测提供了更新的视角。此外，我们预计7 月“准 M2”和调整后社融的环比及同比增速将双双回升。调整后的社融及“准 M2”增长趋势增强了我们对三季度周期景气度的信心。
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| 关键词 : | M2；准 M2；货币供应量 |
