货币与监管系列研究之十：被动去杠杆之殇，金融去杠杆破局之路
| 作 者 : | 黄文涛 |
| 日 期 : | 2017-11-01 |
| 摘 要 : |
10月中下旬以来,债市开始了一轮较为剧烈的调整。为何僵持近五个月的债券市场突然变脸?后续债市又将如何演进?我们曾在“去杠杆”系列报告中提示,继续推进金融去杠杆的“天时、地利”均已具备,下半场“强监管+中性货币”大概率是主基调,金融机构应尽早优化调整资产负债结构,避免后续被动调整而遭受更大的损失。目前来看,金融去杠杆的“天时、地利”均基本符合前期判断,但金融机构主动去杠杆的力度明显不足,随着近期政策日渐明晰,市场原有的一致性预期开始发生逆转,并陷入较为剧烈的被动去杠杆境地。金融去杠杆虽已历时一年有余,但金融机构主动去杠杆的意愿不强,去杠杆更多表现为存量资产的博弈。市场主体对“强监管+中性货币”政策组合的认识不足。这种认识上的偏差使得部分金融机构危机意识单薄,随着“强监管+中性货币”政策组合的进一步明晰,此前偏乐观的心态出现了根本逆转,从而造成市场上原有预期的修正和集体式被动调整。市场主体对经济韧性的理解存在偏差。在供给侧结构性改革作用下,经济呈现总量稳定和结构优化的基本特征。由于中美国债收益率高度相关,随着美国货币政策正常化的逐步推进,美国债收益率阶段性上行也对国内债市构成了一定的压力。金融去杠杆尚未结束,债市依然处在艰难的调整阶段。随着长期僵持局面的逐步打破,债市的配置价值凸显,但交易性行情仍需等待。
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| 关键词 : | 金融去杠杆；经济韧性；债市 |
