|
摘 要 :
|
行业观点：中国人均可支配收入增加到临界点， 居民出境游从 2015 年开始爆发。 我国每年人均可支配收入增长率在 8%以上， 2015 年我国人均可支配收入突破5000 美元。可支配收入的稳定增长使得 2015 年全年我国国际旅客同比增长 33.3%，国内航线同比增长 9.2%，机场的旅客吞吐量接近 10 亿人次。 根据国家旅游局的统计,2015 年中国公民出境旅游人数达到 1.2 亿人次,旅游花费 1045 亿美元,同比分别增长 12%和 16.7%。随着人均可支配收入的持续增加， 出境旅游升级消费在未来相当长一段时间持续增长， 航空客票价格可能下降，但盈利模式决定，机场最为受益。从机场的建设投资周期时钟来看，未来 3 年是深圳机场和上海机场的投资黄金期。 机场生命周期决定机场投资时点。机场生命周期的三阶段分为吞吐量驱动阶段、商业驱动阶段和航空城阶段。目前我国主要大型枢纽机场正处于“吞吐量驱动”向“商业驱动”转变的阶段。 上海浦东国际机场枢纽建设已初步成型， 航空业务目前占比 51%， 而占比 49%的非航业务收入将是未来业绩增长的驱动力。 深圳机场 2013 年底正式启用 T3 航站楼， 目前正处于吞吐量驱动向商业驱动转变的起始阶段，随着产能瓶颈的释放，增加的航空收入和非航收入都会成为边际利润。预期 2016 年内航内线提价，深圳机场最为受益。 目前我国机场航空业务占据所有机场总收入 60%左右水平，飞机起降费和旅客过港费依旧是机场收入的主要来源。 虽然中国民航局 2013 年 2、 3 号文件提价内航外线收入，使之与外航外线看齐，内航内线收费标准在过去 8 年保持不变。 预计 2016年内航内线将会提价，作为内航内线占比 95%的深圳机场，敏感性分析显示内航内线每提价 10%，其净利润将增长 8%以上，在所有机场中受益最大。全球非航业务收入市场超过 600 亿美元，上海机场非航业务占比有望超过50%， 大幅促进其 ROE 水平提升。 目前我国机场的非航业务收入占比不高。随着我国居民人均收入的提升，机场的非航业务收入占比将从 20%提升至50%以上，远期来说非航业务收入对于机场的 ROE 提升作用较大。目前欧美国家机场的平均非航业务收入占比超过 50%，机场的 ROE 在 40%左右，而我国非航业务收入占比最高的上海机场， 纯正非航业务收入占比 37%， ROE 为13%，未来发展和增厚空间明显。
|
