2017 年轨交行业系列研究报告之一：回顾与展望，直面国铁三大问题， 建议超配轨交
| 作 者 : | 曲伟 |
| 日 期 : | 2017-02-14 |
| 摘 要 : |
需求持续萎缩？ or 触底反弹？勿以线性外推的思维判断铁路这样的周期性行业。 我们认为， 2016 年高铁动车组招标较少的原因主要有两点： 1）需求的暂时性下滑； 2）铁总换帅带来的政治周期影响。具体来看，两大影响均为暂时性的影响因素。 铁路项目的建设周期在 5 年左右，对于车辆需求的传导关系为：新开工项目数→新通车里程数→动车组招标数。所以 2016 年新投产线路下滑主要受 11-12 年新开工项目影响，与当年投资额无直接关系。11、 12 年的新开工项目数是历史低点（温州动车事故）， 2011 仅有 15 个， 2012 年仅 22个。但是 2013年开始，铁路的新开工项目显着恢复，13/14/15年的新开工项目数为 49/66/61个。 所以，我们预计 2018 年起全国新投产线路将恢复至较高水平， 17 年开始机车车辆投资将触底反弹。 高铁动车组：未来尚应保持乐观，我们维持此前的判断：未来五年，动车组需求仍在 400-500列/年的高位。 对于动车组的需求主要来自三点： 1）高铁成网带来西部地区新建线路的新线铺车需求； 2）东部地区线路加密带来的新线铺车需求； 3）原有线路的车辆加密带来的老线补车需求。 伴随新版中长期路网规划提出由“四纵四横”向“八纵八横”的升级，新增项目投资有望持续增加，未来几年铁路投资仍将维持在高位，“十三五”期间铁路投资额不会低于 8000 亿/年的水平。 机车货车： 铁路货运需求端改善，货车机车低位反转。 2017 年货车首次招标总价值近 160亿元，机车首次招标总价值近 120 亿元，机车货车首次招标价值量合计达 280 亿元。机车招标大幅反弹，货车招标量低位反转，货车招标数量已近过去 10 年来的高峰。 2007-2017的十年间，货车招标的峰值在 2012 年，招标货车 40300 辆， 17 年首次招标即接近 10 年峰值。一般市场关注点在于高铁动车组的招标，而忽略了机车、货车和客车的招标。但值得注意的是，每年铁总机车车辆购置投资中机车、货车和客车投资并不比动车组少，每年也有 600 亿以上的价值量，占铁总机车车辆投资的 50%-60%。铁路货运需求端改善是货车机车低位反转的主要原因，铁路货运需求端改善的驱动因素主要有三点： 1）上游煤炭钢铁等原材料需求改善； 2）铁路混改深化改革，驱动货运改善； 3）“一带一路”和中欧班列等快速发展。 |
| 关键词 : | 国铁；高铁动车组；机车货车；需求 |
