福城股份：崛起中的殡葬行业
| 作 者 : | 华中炜 |
| 日 期 : | 2017-05-09 |
| 摘 要 : |
1.殡葬行业市场广阔，受益于人口老龄化。殡葬行业近千亿市场规模，其中占比过半、民营参与度最高的当属经营性公墓。受到土地属性和民政局经营许可牌照两方面制约，经营性公墓供给有限，近年维持在1600家左右；长期而言受益于人口结构老龄化，需求稳步提升。我国隆丧厚葬传统悠久，孝文化和“入土为安”思想使买方很少议价，行业利润丰厚。 2.公司殡葬业务净利率达50%，盈利丰厚。公司2015年并购宝塔陵园，北京周边，区位优势突出；毛利率80%，净利率50%，墓单价逐年上涨，盈利能力出类拔萃。 3.殡葬行业格局未定，A股唯一带来想象空间。行业管控严格，难以设立异地机构；但由于历史遗留原因，国内有多家持牌经营性公墓待价而沽，寻求买主，并购成为殡葬公司做大的主要路径。福成股份是A股唯一殡葬公司，市场认知度、估值溢价、流动性溢价成为公司外延时的议价优势。2016H2公司并购基金完成对宜兴龙墅和钱江陵园的并购，打开江浙沪市场。预计未来持续外延扩张。 4.投资建议： 公司三大主业，畜牧业、餐饮业支撑34亿市值；殡葬业采用DCF折现，考虑剩余股权注入预期，公司在手现金及产业基金继续外延，可支撑166亿市值，200亿市值空间可期。现115亿市值，空间较大，买入。 |
| 关键词 : | 殡葬行业 |
