欧洲经济系列之一：德国，到底怎么了？
| 作 者 : | 光大证券 |
| 日 期 : | 2019-09-24 |
| 摘 要 : | 德国经济在 2019 年无论是实际表现还是前瞻指数都逊于预期，第三季度德国更有可能陷入技术性衰退。拖累德国经济下滑的主要因素是出口疲弱，从 2018 第二季度开始，净出口平均拉低德国 GDP 接近 1 个百分点。然而未来德国所面临的挑战更可能是趋势性而非波动性的。德国在世纪 90 年代从处于亚健康状态向“欧洲经济发动机”转变时，享受到了全球经济一体化的红利。东欧解体、对老龄化担忧、内部比较优势更集中非消费行业等因素共同构建了德国工资偏低，财政制度严格，内需占比较低，出口导向的经济模式。这种增长模式让德国在经济全球化时如鱼得水。然而，随着“反全球化思潮”的兴起，德国出口导向型的经济模式就有可能受到结构性的冲击。特别是德国的前 5 大出口国中，美、中、英对德国的进口将趋势性减弱，而德国的财政政策短期也难以放松，这都可能对德国经济带来结构性的挑战，有可能让德国经济增速下一台阶。我们估计未来德国经济增速有可能从 2012 年至 2018 年的 2%左右，下滑至 2019-2025 年的 1%左右，不排除欧元兑美元汇率突破 1 的可能。 |
| 关键词 : | 德国；全球经济一体化；结构性 |
