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摘 要 :
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2011 年之后出口额和汇率、外需的关系变弱，一是中国出口金额和人民币实际有效汇率之间的相关系数开始弱化，二是中国出口金额和美国 GDP 年化同比增速开始背离。
中国近年来内部实际汇率升值抑制出口，理论上讲，人民币贬值和外部需求复苏会改善出口，但实际情况和理论推断并不吻合。找到人民币汇率的锚就是要找回人民币定价的信用基础，首先是要挤压资产泡沫，解除不可贸易品对可贸易品的挤出；或者倒逼出口结构转型。中国正在发生的出口结构变化与泡沫年代的日本一致，中国的出口结构在过去 30 多年发生了本质的变化，这个变化趋势与资产泡沫时期的日本经历过的出口结构变化趋势是一致的。日本从上世纪 80 年代开始也经历了内部实际汇率升值之后的出口结构升级，而中国当下正在经历和日本一样的转型过程。
泡沫年代的日本比今天的中国出口结构转型快，从内部实际汇率对两国出口的抑制程度以及两国贸易竞争力的比较来看，两国的转型的速度并不一致， 日本出口转型的速度明显更快，一定程度上中和了内部实际汇率升值的压力。
日本良好的海外资产中和了其经济的米德冲突，中国内部实际汇率升值期间中国制造业对外直接投资增长较慢。 日本在出口结构升级的基础上大规模进行了海外投资，而中国经济缺乏像日本当年大规模进行海外投资的引流方式来规避米德冲突，陷入类滞胀和出口疲软的困局 。
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