宏观机制与微观逻辑的视角，美国能避免经济与金融危机吗？
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作 者 :
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黄文涛；徐灼
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日 期 :
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2020-03-30
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摘 要 :
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本轮危机发生前，美国经济已经积累了宏观和微观层面的脆弱性。宏观机制脆弱性在于次贷危机以来的低利率政策推高了资本市场，分别通过托宾Q 效应和财富效应对企业资本支出和居民消费支出起到正向驱动作用。其潜在风险是，当资本市场估值偏高时，如果泡沫破灭市场大幅下行，则可能反过来抑制企业资本支出和居民消费支出，从而使经济运行趋于疲弱。微观机制的脆弱性在于长期低利率环境下上市公司倾向于发行债券融资、并回购股票，从而提高权益市场价值，企业部门对债务融资的依赖性较强。2019 年美国非金融企业部门杠杆率已经上升至历史最高水平，上市公司总市值占GDP 的比重也处于历史性高位，这意味着不仅美国企业的债务规模相比其经济规模走高，而且上市公司估值相比其经济规模也偏高。如果对经济的乐观预期反转，导致被高估的权益市值较快下降，按市值计算的企业资产负债率就可能大幅上升，导致财务风险系统性增加、企业价值进一步受损。
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关键词 :
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宏观机制；围观逻辑；美国避免金融危机；
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