ABS2019年回顾及2020年展望：也无风雨也无晴
| 作 者 : | 孟祥娟 |
| 日 期 : | 2020-01-13 |
| 摘 要 : |
2019 年，ABS 市场继续快速扩容，监管政策日渐完善，基础资产类别及参与机构继续多 样化。19年ABS共计发行约2.3万亿，比18年多3500多亿，发行量继续创新高，但是 增速继续回落，增速从18年的33.9%下降到18%左右，呈逐年下降趋势。从净融资额的 角度看，19年共计净融资额约为1.19万亿，18年为0.97万亿，上涨20%以上。从到期 量的角度看，19和20年为到期量高峰，平均每个季度有3000亿左右到期。 分基础资产类型看，发行规模较大的基础资产类型有个人住房抵押贷款、应收账款、企业 债权、汽车贷款、票据收益、租赁租金、小额贷款和信用卡贷款，这 8 类 19 年合计发行 ABS1.7万亿，其中占比最大的个人住房抵押贷款ABS发行规模小幅下跌，由18年的5789 亿元降至5162亿元，小额贷款及企业贷款等类型也出现下滑，支撑2019年ABS发行规 模扩张的是票据收益、企业债权和汽车贷款类 ABS，预计 20 年将继续以个人住房抵押贷 款及应收账款等类别为主。 ABS在银行间市场和交易所市场交易情况都相对不活跃，19年成交规模为7768.13亿元， 其中银行间市场成交量占比为 66.41%。整体上，ABS 产品在银行间市场交易的活跃程度 明显优于交易所市场，但在整个债券市场中，受制于产品特点、投资者等各方面的因素， 市场的占有率仍有待提升，相信随着债券市场的发展完善和投资者认识的深入，资产支持 证券市场的交易情况会有较大的提升。 信贷类ABS、企业类ABS的发行增速已逐渐放缓，交易商协会ABN作为较为新兴的市场， 依旧保持着高增长率，但因为发展较晚，规模较小，无法对2020年ABS的发行规模起到 支撑作用。整体而言，我们预计2020年ABS的发行量将持续2019的低增速趋势。 信贷类基础资产：个人住房抵押贷款、企业贷款、汽车贷款等收益率基本与中票收益率走 势一致，而企业类ABS及资产支持票据：企业债权、信托受益权、应收账款、租赁租金、 票据收益等类型拥有较多的超额收益。 ABS 已有实质违约发生，经公开信息整理，对这三笔违约 ABS 做简要的分析，分别是大 成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划、庆汇租赁一期资产支持专项计划、红 博会展信托受益权资产支持专项计划。 在综合考虑风险与收益的基础上，我们认为 ABS 是相对安全且有一定超额收益的投资标 的，可从主体与底层资产两个角度筛选。首先，资质好的主体同时底层资产又好的情况下， 通常没有较多的超额收益，主要集中在个人住房抵押贷款、企业贷款、汽车贷款这三类， 在风险可控的情况下，建议下沉主体资质，拉长久期，博取超额收益。 其次，主体资质较差底层资产较好或者主体资质较好底层较差的情况下，通常有较多的超 额收益，主要集中在信托受益权、租赁租金、应收账款、票据收益、企业债权和小额贷款 这六类，我们建议同时考虑主体与底层资质，不建议太过下沉主体，可选择短久期、高评 级主体标的。 最后，因近年债券违约事件较多，不建议投资主体与底层同时较差的标的。 |
| 关键词 : | ABS；三类资产；超额收益 |
