“债转股”主题系列之三：“债”添新动能
| 作 者 : | 李少君 |
| 日 期 : | 2017-03-02 |
| 摘 要 : |
市场化债转股与周期复苏相辅相成。当下宏观杠杆率与企业资产负债率剪刀差加速扩大,PPI回升下企业收入对债务的消化能力仍然不足;与此同时,周期行业盈利能力改善也为市场化债转股中龙头企业的估值改善提供了契机。郭主席在银行业支持供给侧结构性改革发布会中提出要更积极开展市场化债转股,并强调“没有规模、没有指标、市场化”的三个特征。我们认为市场化债转股经过前期案例的黎明前破晓般的探索,加速推动的政策宏观条件、企业经营的微观条件已经具备,后续将以市场化速度更快速推动,降低财务成本角度助力周期行业进一步复苏。 市场化债转股从大型国企泛化至广大企业层面可期,为周期注入活力。去年以来市场化债转股更多停留在大型国企层面,但我们认为无论是防金融风险还是去企业杠杆,债转股的空间都非常大。四大国有商业银行成立债转股专项资产管理机构拟开展交叉债转股,同时得到山东、云南等地方政府积极响应,17年仍是一大看点。我们曾在《转股,枯木“债”生》、《债转股,龙头的救赎》中指出,17年债转股空间推进有望分层:以国有商业银行系为代表的支持国家骨干企业脱困减负,地方资产管理公司、股份制中小银行为主体的机构服务地方优质/重要企业降杠杆与转型升级,这将是债转股的下一阶段标志,并带来对AMC以及周期行业的新一轮投资机会。此外,债转股最终承接方欢迎真正意义上的长期战略投资者,转股促改革的思路意味着债转股方式推进混改将持续注入活力。 债委会将成为下阶段债转股实施的重要形式。在新一轮债转股实施过程中,政府对设立债委会的模式给予了肯定。数据显示截止16年底,全国已经成立债委会12836家,涉及用信金额约14.85万亿元。债委会的设立,让银行、企业、地方政府和其他利益相关者通过自主协商、自主谈判,寻求最佳的债务解决方案,不但达到了“共赢”,也可以较好地避免信息不对称所引起的道德风险,债委会将成为下阶段债转股实施的重要形式。
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| 关键词 : | “债转股”；周期复苏；债委会 |
