国企改革专题系列之三十五策略专题：如何看待央企混改路径“新变化” 下“预期差”？
| 作 者 : | 王君 |
| 日 期 : | 2017-05-02 |
| 摘 要 : |
1.央企混改顶层“破局”的几个关键标志:1)统一分歧是混改2017“破局”基础。对于改革而言,认知的统一与合力的形成是首当其冲的。2016年末以来国企改革主题再度走强,关键在于去年10月,习主席在全国国企党工作会议上讲话,明确了国企要不要做大做强及国企定位等一系列关键性争论,此后,央企及地方国改快速铺开;2)决策层直面混改痛点。高层对于国企改革中关键及敏感问题的直面是后续撬动混改落地的启始。两会期间,傅成玉的《重视国企改革中遇到的新问题》直击市场化混改尚未启动,国资薪酬体系不合理,“政府在忙,企业在盼”等敏感问题。这意味着决策层对于针对上述问题的关键“药方”,如:高管及骨干薪酬体系改革等已“成竹在胸”；3)政治周期看:京津冀一体化、一带一路、自贸区、国企改革是2013年后推出的四项重要改革,今年19大之前,需要做出阶段性工作成果以迎接大会召开;另一方面,在六中全会“习核心”确立后,权力加强使得上述改革加速落地得到保证。因此,在“四大改革”中三项已取得重大突破之下,混改“破局”或可期。 2.首批央企混改试点路径“新变化”看市场“预期差”:对于混改,市场担忧的核心焦点在于“当前央企混改试点围绕集团资产进行,与上市公司有何关系？” 我们认为:1)从主导部门看,发改委刘鹤亲自操刀,代替国资委,体现“核心意志”;2)从重点领域,七大垄断领域优先突破,彰显“啃硬骨头”决心;3)从混改路径上看,“拿出垄断领域集团最优质经营性资产,先进行员工持股完成激励机制重塑,引进优质民营、国际战投完成股权结构重塑”打开市场空间;4)从上市公司看,战投的后续退出,员工的利益兑现均需要“先混改,再上市”,而央企数量进一步精简要求下,现有上市公司将是重要资产运作平台。 3.二季度央企混改或迎来五大催化强风口:1)联通等标杆央企混改方案落地;2)第二、三批央企混改试点名单“呼之欲出”;3)央企员工持股首批试点推出;4)国企分红及投资回报机制重塑方案;5)国企改革ETF基金的全国性推广。 4.投资建议:关注航空系、中盐系、中粮系、石化系混改,首推“航油盐粮”组合。我们在报告正文中详细梳理了近期混改明显加速的四大重点领域央企集团“混改”的“前世今生”,建议重点关注:中国国航、泰山石油、兰太实业、中粮地产。
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| 关键词 : | 央企混改；预期差 |
