盈利慢牛， 加“油”石化
| 作 者 : | 戴康；曾岩；张馨元 |
| 日 期 : | 2017-01-12 |
| 摘 要 : |
供需缺口收窄推动油价温和上涨，继续配置“金钢石”之石化，油价是全球资本和实体市场紧盯的供给端最大变量之一，市场对本轮油价上涨的需求侧因素仍有认知差，我们认为减产落实+全球需求侧认知差下，油价将继续温和上涨，而A股将呈现同向波动。 为什么我们以油价作为单个因变量来考察A股行业轮动？第一，原油价格直接影响通胀，油价与PPI的关系也反映通胀的传导方向，隐含了通胀方向、盈利前景和供需结构等核心宏观变量；第二，当前原油价格是全球资本市场和实体市场紧盯的供给端最大变量之一；第三，我们认为当前市场对这一轮油价上涨的推动因素有认知差，认知差的修正往往带来受益行业较好的相对收益。 需求因素驱动下，油价与A股波动重回正相关，2010年之前，需求因素为主导，A股市场波动与原油价格基本正相关，而在2010年之后，全球需求回落，A股波动与其呈现负相关，而当前，A股市场将呈现同向波动。供需缺口收窄推动的油价上涨下，石化板块相对收益好，历史五轮油价上涨期分别考察A股行业表现，虽然当前时期暂无美元走弱因素，但从两轮油价与A股波动的正相关性来看，当前时期与第三轮有相似。 供需缺口相对更大，石化是最值得精选投资的行业之一，第一、油价上涨是未来一个阶段全球经济供给侧的核心变量，石油化工的上游连接这一最大变量；第二、众多涨价资源品所对应的中游产品中，石油化工不同于其他用途相对单一的中游材料，其受地产投资不确定性的影响较为滞后；第三、当补库周期遇上产能周期的拐点，配置受益于补库盈利传导+产能去化较好的行业，作为中游材料的石油化工受益于补库的盈利传导，同时，是周期行业里产能去化程度相对较好的行业。需求相对不受影响+产能去化程度更好下，供需缺口相对更大，盈利改善的弹性更大。 |
| 关键词 : | 油价；供需缺口；A股波动 |
