混改东风催化，航空货运改革空间广阔
| 作 者 : | 张晓云；龚里 |
| 日 期 : | 2017-04-24 |
| 摘 要 : |
航空货运是改革阻力最小的航空业务板块，未来业绩改善空间大。 三大航的货运业务发展此前面临诸多困境：从 11 年开始，原有的需求受到国际贸疲弱影响，同时国内外市场上涌现出诸多竞争对手，不仅包括汉莎等国际航空巨头，国内外快递公司也纷纷涉足航空货运业务，三大航的航空货运业务整体竞争力较差，市场份额上不断失守，运营规模（机队）增长乏力，收入在营业总收入中的比重连年下滑。 货运业务改革必要性强但此前难度较大，央企混改和物流公司的发展壮大为货运混改创造条件。 货运层面面临全货机及客机腹舱装载率不高、全程物流衔接不畅、市场运价低迷、经营业绩困难等问题，因此混改的必要性非常强。三大航货运改革屡次被提及，民航局、国资委等主管机构历史上多次讨论过三大航货航整合方案，但难度较大，但最终都不了了之。 虽然三大航货运合并改革被未被付诸实践，但在各自航空公司层面，也在不断对货运改革进行探索。在央企混改大潮以及国内民营快递物流公司借助资本市场逐渐发展壮大的背景下，预期航空货运混改落地的条件已经成熟。年初，东航物流从上市公司剥离到东航集团同时引进外来投资者是混改的重要一步；此次国家发改委同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。 混改打开航空货运业务未来想象空间。 展望未来，三大航的货运业务要摆脱目前的“鸡肋”局面，必须要加强资源整合、开拓新市场、完善航空网络。此前，虽然三大航的货航业务也屡屡尝试革新，但是受到原有的管理体系和竞争格局的限制，并未改变三大航货运业业务颓势，在混改的窗口期，有望通过引入民营资本，推动传统货航的迅速革新。在央企混改大潮以及国内民营快递物流公司借助资本市场逐渐发展壮大的背景下，预期航空货运混改落地的条件已经成熟。我们判断货运混改有望激发制度红利，打开市场化空间，实质性改变目前经营困难的局面。借政策东风，预计国航、东航、南航货运混改有望加速。航空运输板块在 16Q4、 17Q1 经营利润大幅下滑以及机场提价等利空释放后，随着票价的企稳以及对旺季预期的增强，预计在二季度将有修复性行情。在行业结构性分化加速的背景下首选行业龙头中国国航。同时关注民航混改相关标的: 东方航空、南方航空、外运发展、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 |
| 关键词 : | 混改；航空货运改革 |
