“万里征途 2017”供给侧改革专题调研系列五：PPP 资产证券化落地,吸引民资提升估值
| 作 者 : | 鲍荣富；黄骥；王德彬 |
| 日 期 : | 2017-04-16 |
| 摘 要 : |
两部委：年内重点在推动试点/示范项目和PPP 资产证券化。目前传统基础设施领域PPP 项目库共入库15966 个项目，总投资15.9 万亿元，市政、交通、水利项目投资额均超万亿，贵州、云南、甘肃、安徽、四川等地项目额排名靠前。截至去年年末，财政部共计入库11260 个项目，投资额13.5 万亿元，已推出三批共745 个总投资1.95 万亿元的PPP 示范项目，目前拟推出第四批示范项目。2017 年被业界公认为是PPP 的“规范年”，年内两部委的工作重点是把去年的政策文件落实，积极推进中小城镇基础设施PPP 试点和第四批示范项目申报评选，推动PPP 资产证券化，做好亚投行等国际机构对接和地方培训等。 商业银行：对PPP 项目谨慎乐观，年内参与度预计继续提升。银行对PPP 看法有分歧，大型国有商业银行偏谨慎，其他机构偏乐观，但普遍认为17 年PPP 项目贷款将增加。银行贷款一般发放给SPV 公司，要求纳入财政预算。入库PPP 项目质量一般较好，但收益率不高，如果政府兜底则项目吸引力较高。宁夏地区政府购买类项目基准利率上浮5-10，高速公路基准利率下浮10，原则上需要担保。在利率上行背景下，银行或将为后续利率较高时期保存一部分资金。 保险公司：保险与PPP 模式匹配度高，期待监管口径出台。保险资金参与PPP 有必要性，主要由于险资亟需匹配稳健、具有长期投资价值的偏股类固定收益资产，与PPP 投融资天然匹配。保险机构参与PPP项目时可以作为社会资本方和财务投资人，形式包括参股SPV 公司、提供债权性资金和认购PPP 产业基金，部分大型保险集团认为产业基金模式可能成为保险资金参与PPP 项目的有效途径。总体看当前时点市场资金趋紧，利率潜在上升，是保险资金参与PPP 项目投资较为合适的时机，险资投资PPP 监管口径后续出台也将为险资参与PPP 提供更多机遇。 综合业绩与估值，继续全面看多PPP。从PPP 主要标的新签订单情况来看，国内PPP 市场新签订单持续向好，累计公告PPP 中标金额/收入（订单收入比）和累计公告PPP 中标金额/市值（订单市值比）两个指标持续向好，葛洲坝、龙元建设、东方园林分别在央企、市政、生态园林等领域领先行业，结合估值来看，继续重点推荐葛洲坝、中国化学，弹性较大的园林公司棕榈股份、铁汉生态、美尚生态、美晨科技等，设计类公司中设集团，地方国企山东路桥、四川路桥，此外关注文科园林、东方园林、中国建筑、中国电建等。
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| 关键词 : | PPP 资产证券化；商业银行；保险公司 |
