国企混改员工持股追踪
| 作 者 : | 杨柳；金达莱 |
| 日 期 : | 2017-06-13 |
| 摘 要 : |
新一轮国企员工持股逐步开启。6月2日国资委已明确10户中央企业子企业作为首批试点，目前正在稳妥有序开展审计评价等工作，作为国资委国企改革的十项改革试点之一，此次10户央企员工持股试点的落实将是国企混改进程的又一重要事件。近期我们也观察到，地方国企也多点发力，北京、上海、山东、福建等多个省份已制定出台了混合所有制企业开展员工持股试点的落实意见或方案，湖北、江苏、河南、福建和重庆5省市共确定了43户试点企业。5月以来，中国黄金、宝武集团、国机集团等央企也相继披露了旗下子企业实施员工持股进展。按照《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》的计划，2018年年底将进行阶段性总结，视情况适时扩大试点，这意味着2017-2018年两年10家试点央企及百家地方国企将着手实施员工持股计划，下半年国企员工持股有望加速铺开。 结合A股看未来国企员工持股的三大趋势。结合目前A股中已预案及实施员工持股的上市国企情况看，国企员工持股计划实施仍有较大的市场空间，在已实施员工持股的上市公司中央企和地方国企占比分别为1.4%、7%；在同类企业属性中，央企和地方国企已实施员工持股的上市公司占整体上市国企比仅分别有2%和5.4%。未来国企员工持股计划的推进将有三个趋势：1）进程加快，参与企业数将增多，2017年1-5月的已实施企业数已占到2016年全年的58%；2）持股比例提高，相较于2016年的实施情况（上市国企中员工持股占总股本比例超2%的仅14家，在已实施的国企中占36%），2017年已有扩大趋势(2017年1-5月超2%比例的已超半数)，其中国机集团，员工持股计划持有总股本22%的比例，创央企员工持股比例新高；3）领域拓宽，由一般竞争类行业扩大到非竞争类领域，电信、轨交、有色等非竞争类领域的集团企业的子公司也开始试水员工持股。
A股投资机会及潜在标的梳理。通过观测中央及地方上市国企员工持股计划对其二级市场的影响，发现上市国企在员工持股董事会预案后的20个交易日起，平均累计相对收益率达到较高的9%水平，直至预案后的第45个交易日，该较高相对收益率水平仍能保持。同时，取得相对正收益的胜率在预案后的第20-45个交易日期间也显示有60%-65%的较高概率。观察2015-2016年已实施员工持股国企的业绩改善情况，发现70%的上市国企在此后的净利增速上显示提升，可见在一定程度上，国企员工持股计划的实施对后续企业财务指标改善有一定指向性作用。4月中旬以来，A股市场进入弱势行情，我们发现除3家上市国企目前最新的收盘价（6月9日）相对于员工持股成交均价下折幅度超30%外，近7成上市国企的最新收盘价均高于员工持股成交均价，可见上市国企员工持股的安全垫作用仍明显。参考2016年8月国资委员工持股试点意见的企业标准，我们梳理了27家上市国企标的，供投资参考。 |
| 关键词 : | 国企混改；员工持股 |
