债转股，国企去杠杆的变通之路
| 作 者 : | 廖凌 |
| 日 期 : | 2017-07-23 |
| 摘 要 : |
债转股，国企去杠杆的变通之路。7月14-15日第五次全国金融工作会议明确提出把国企降杠杆列为未来防范金融风险的重中之重。在供给侧改革与国企改革的双重政策共振下，我们看好后续配套政策加速、利益厘清后带来债转股投资机会：1）“债转股+供给侧改革”方面，煤炭、钢铁供给侧改革的重心正逐步由“去产能”向“去杠杆”转移，有望成为债转股重点落地领域；2）“债转股+国企混改”方面，员工持股尚处于试点阶段，引入战投、股权激励等其他传统混改方式推进较慢，而市场化债转股有望开辟混改新模式。我们搭建了债转股三方博弈框架，政府、企业、金融机构三大参与主体间存在所有者、经营者和债权人的博弈关系，其本质是参与三方在企业融资决策过程中使EPS最大化的资本结构选择，政策驱动下资本结构优化的进程将进一步加速。
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| 关键词 : | 去杠杆；债转股 |
