“ 新市民” 大型系列研究：必选消费篇－总量提升与结构升级有望并驾齐驱
| 作 者 : | 袁霏阳；邢庭志；吕若晨 |
| 日 期 : | 2017-05-09 |
| 摘 要 : |
投资建议。我们看好未来 10 年中国将有 3 亿农村人口的市民化， 这将帮助白酒、乳业、肉制品、 啤酒、 饮料、方便面等诸多基础消费品在持续消费升级的同时保持总量适度增长。更值得关注的是，大众消费在向优势品牌集中、 实现更高价位升级的过程中， 龙头企业市场地位、持续增长潜力及其投资吸引力有望不断提升。 理由。首先， 新市民群体持续融入城市， 有助于遏制恩格尔系数快速下行趋势。 从 2H2016 开始，我们注意到零售市场上大众消费品营收出现企稳复苏态势， 与 2015 年相比我们所监控的 14 个细分品类中有 10 个在 2016 年出现了零售额同比增速的改善（按复苏度排序分别是方便面、茶饮料、肉制品、酱油、奶粉、瓶装水、乳制品、液态奶、速冻米面食品和酸奶）。这与投资驱动下农村人口移出数量重拾升势不无关系，而且我们在啤酒、 牛奶和酸奶等有分价格带统计的品类中见到了明显的低端复苏趋势，在城乡消费已经十分普及的白酒和方便面品类中则见到了消费结构加速升级的趋势。 新市民群体不断壮大使我们相信以食品饮料为代表的基础消费品行业有望呈现总量提升与消费升级并驾齐驱的格局。其次， 在总量回暖的同时，各品类消费升级趋势继续， 大众消费品龙头企业更加受益，品牌集中趋势有望随新市民群体的壮大而更加明显。例如我们见到： 中低端白酒龙头山西汾酒、 顺鑫农业等的营收增速就显著超越行业， 液态奶龙头伊利和蒙牛的销售增速也同样领先于其他乳业品牌，在速冻米面食品行业三全食品的市场份额亦在持续扩大。最后， 我们提示在总量回暖与消费结构持续提升基础上，不少大众消费品类中涌现的中档和中高档大单品的成长空间可能被低估。城市化生活方式使得新市民消费档次有望迅速提升， 中高档白酒、高端液奶以及中高端速冻食品等品类中大单品增速更高。 盈利预测与估值。重点看好大众消费品龙头总量稳定成长与结构持续提升前景，推荐白酒中低端和中高端龙头山西汾酒、口子窖、顺鑫农业；大众啤酒及其他非酒龙头华润、 伊利、双汇、三全和康师傅。
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| 关键词 : | 新市民；消费升级 |
