高速公路集团深度分析——从固定收益的角度
| 作 者 : | 王春环；.龚里 |
| 日 期 : | 2017-09-26 |
| 摘 要 : |
随着路网的成熟完善，我国高速公路已经进入了平稳发展期。从未来规划来看，“十三五”期间高速公路网络将继续完善。盈利情况方面，全国高速公路整体收支情况尚不乐观。行业债务负担偏重，整体资产负债率达到66%。行业政策方面，近年来主要政策包括开展收费公路专项清理工作、四节取消一类车收费、收费公路管理条例修订征求意见稿、公路治理超限超载以及地方政府收费公路专项债券试行。高速公路行业发债主体经营风险较低。比较全国26 个省份（自治区、直辖市）主要高速公路集团的经营情况，当前全国集团路产平均剩余收费期限为14.7 年，总体经营可持续性较好。多数集团通过寻求多元化经营来破除公路主业发展困局，我们认为集团转型经营的动作在一定程度上弥补了高速公路经营期限的风险。财务风险方面，东部地区较优、中西部地区承压。资本结构方面，行业整体资产负债率上行，个别西部地区集团财务杠杆攀升幅度较大。盈利能力方面，通行费增速较平缓，免提折旧与财政补贴等政府支持政策助力账面利润提升。随公路十三五投资加码，预计2020 年西部地区9 家集团的经营性净现金流均将无法覆盖当期利息支出，付息缺口将进一步放大。偿债能力方面，行业整体短期偿债能力较好，但西部地区长期偿债能力承压。
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| 关键词 : | 高速公路；固定收益；发债主体经营风险 |
