大势研判专题：看多 2017 年股市的核心逻辑
| 作 者 : | 燕翔 |
| 日 期 : | 2017-03-01 |
| 摘 要 : |
基本面：盈利回升通胀无忧支持股市向上。企业盈利受益于名义经济增速回升。 目前宏观经济中的发生的一个显著变化是名义经济增速已经开始见底回升。预计从 2016 年四季度到 2017 年二季度整个经济的名义 GDP 增速会出现加速上行。从历史经验来看，企业盈利的增速与经济的名义增速高度相关。伴随着整个经济名义增速的回升，预计企业盈利水平也将持续回升。 通货膨胀中 PPI 对 CPI 并无明显传导。 由于原材料等大宗商品价格的持续上涨，目前 PPI 同比增速快速上行。 但重要的一点是，当前的 PPI 上升对 CPI并无传导，而从国内外历史经验来看， CPI 对于货币政策的影响要远远大于PPI。 预计 2017 年的 CPI 水平预计就是维持在 2%左右，通胀无忧。因为通胀引发货币政策收紧的可能性非常小。 政策面：低波动环境提高市场风险偏好。从风险偏好的角度来看，目前的宏观环境下也有助于市场整体风险偏好的提升。海外的相关研究显示，经济的波动率最低时，市场给予上市公司的 PE 估值最高。过高或者过低的经济增速都会带来高经济波动和低估值。 2017 年适逢十九大召开，预计各项经济政策均将强调经济环境和金融市场的稳定， 经济波动减小有利于股票估值提升。 市场估值：蓝筹低估值有望修正。2010 年以后中国的蓝筹股股票估值快速下降，且始终低于美国蓝筹股估值水平，这背后的主要原因还在于市场对于中国经济下行空间的担忧。尤其是在之前经济增速快速下行的年份中，传统行业股票的估值均降至了历史最低水平。而随着经济增速下降速度的逐步减缓走平，未来经济下行的下行风险已经比较有限，蓝筹股低估值有望修正。 |
| 关键词 : | 股市；通货膨胀；市场风险偏好；蓝筹低估值 |
