新三板 420 家 Pre-IPO 企业全景剖析， 72.94%已申报 IPO 新三板企业业绩增长超已上市企业上会前水平
| 作 者 : | 袁季 |
| 日 期 : | 2017-05-07 |
| 摘 要 : |
2017年5月10日，新三板企业佩蒂股份成功过会，成为2016年以来第六家过会新三板企业。在IPO窗口期下，新三板企业转板热情高涨；进入2017年以来，拟IPO板块持续活跃，同时也带来Pre-IPO投资热潮。需要注意的是，在解决IPO“堰塞湖”问题时，提升企业质量同样不容忽视。今年5月4日，继迈奇化学因业绩下滑而终止IPO之后，族兴新材在上会前一日撤销IPO申请。这起事件无疑为拟IPO企业和投资者敲响了警钟：对于拟IPO企业而言，其需要全面诊断自身问题，做足IPO准备；对于投资方而言，辨别高质量的拟IPO企业，是其获取预期收益的保障。本篇报告将分别从总体分布情况、自身细分板块分析和与沪深市场对比分析三个层面着手，扫描新三板420家拟IPO企业(截至2017年4月30日)，随后分析Pre-IPO中存在的风险，并从盈利变动、估值水平和流动性水平三个方面做进一步分析，力求呈现出新三板企业拟IPO全景图。 1.总体分布概览方面：申报创业板企业占比49%，归母净利润领先新三板整体市场710%(1)拟IPO企业数量增长趋势明显，49%申报创业板：新三板拟IPO企业2016下半年迎来又一高峰，2017年一季度拟IPO企业新增100家；85家已申报IPO企业中，申报创业板企业占比49%，65家处于已反馈阶段；(2)拟IPO企业资产规模集中于1-5亿元，归母净利润领先新三板整体市场710%：资产规模上，51%的企业2016年总资产集中在1-5亿元区间，明显高于集中在千万级别的新三板整体市场；盈利规模上，2016年营业收入和归母净利润中位数水平分别为3.12亿元和3.89千万元，大幅领先营收水平和归母净利润水平分别为0.63亿元和0.48千万元的新三板整体市场领先幅度分别高达395.24%和710.42%；(3)拟IPO企业中创新层占比提升至46.30%，协议转让方式占比达76.90%。 2.新三板420家拟IPO企业细分板块对比分析。(1)城市分布层面：420家新三板拟IPO企业中，在企业数量上，北上深广四个一线城市占据榜首，分别有41、37、16、16家拟IPO企业；盈利规模上，宁波、合肥均居于前二；武汉、合肥、宁波、广州则凸显出较佳的盈利成长性；(2)行业分布层面：420家拟IPO企业中，材料Ⅱ行业的拟IPO企业数量占比最高，为20.95%；医疗保健与服务行业拟IPO企业兼具较高的盈利规模和成长性水平，其2016归母净利润中位数水平为5.81千万元，净资产收益率为22.58%，均在行业中排名靠前；此外软件与服务行业拟IPO企业也呈现出较强的盈利成长性，其2016年营收复合增长率为45.96%，归母净利润复合增长率为51%，ROE为20.68%；(3)企业性质分布层面：420家拟IPO企业中，90%为民营企业；地方国有企业和中央国有企业仅占4%和1%；国有企业盈利规模优势明显，地方国有企业2016年营业收入中位数水平为4.73亿元，中央国有企业2016年归母净利润中位数水平分别为6.80千万元，均居于各类企业首位；成长性指标方面央企靠前，地方国企仍有提升空间。 3.与沪深市场对比分析：将85家已申报IPO企业分别与对应上市板块企业上会前一年盈利水平进行对比分析，已申报拟IPO企业呈现出盈利成长性突出，领先上市企业上会前水平，盈利规模仍有提升空间的特点。具体表现为：盈利成长性方面：(1)申报主板拟IPO企业2016年归母净利润复合增长率领先主板企业上会前一年98.92%；(2)申报中小板的拟IPO企业营业收入复合增长率、归母净利润复合增长率中位数均明显高于中小板企业上会前水平，且超过中小板企业水平的企业比例均达50%以上；(3)申报创业板的拟IPO企业营业收入复合增长率、归母净利润复合增长率中位数均高于创业板企业水平，其中归母净利润复合增长率超过创业板企业水平的企业比例为116.73%。总计下来，共72.94%已申报IPO新三板企业业绩增长超已上市企业上会前水平。 盈利规模方面：以上申报各板块的拟IPO企业营业收入和归母净利润水平均低于沪深市场企业上会前一年水平，盈利规模仍有提升空间。其中，拟申请主板IPO的企业有66.67%盈利规模仍处在上市公司上会前盈利规模水平之下；10家拟在中小板上市的企业中，营业收入超过中小板企业中位数水平的企业比例有50%，归母净利润超过中小板企业中位数水平的有40%；42家拟在创业板上市的企业中，分别有45.24%和33.33%企业的营业收入和归母净利润超过创业板企业中位数水平。 4.Pre-IPO风口之下如何把握机会：关注盈利变动、估值及流动性水平。(1)关注业绩持续增长且增速提升企业：在预先披露到上市期间，50%以上企业盈利变动幅度超过10%；其中，有24%企业的归母净利润变动幅度在(-50%，-10%]区间；以业绩指标为标准筛选出27家业绩。
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| 关键词 : | 新三板；IPO |
