追寻穿越牛熊的高回报
| 作 者 : | 李少君 |
| 日 期 : | 2017-12-19 |
| 摘 要 : |
国君策略新研·突破系列：市场的本质是进化，研判是学习机制之争；对于策略，更是维度之战；在普遍联系的世界里，胜在综合。这个系列，我们尝试拓展策略研判的维度，用更新的视角、更广泛的手段，为理解与把握市场做出积极的尝试。就策略而言，存在“价值投资”呼声多却难于实践的尴尬。“龙头”、 “漂亮N零”、“核心”组合、甚至“以大以胖”为美之说频现纸上，外延概念“中盘蓝筹”、“创蓝筹”、“二线白马”等市场多有提及与讨论。然而上述“标签”难于实践：难于衡量、筛选、回测，定义本身多也模糊；最终演化成独立不相干的自下而上筛选。本系列第一项任务：从公司质量的角度构建价值投资策略。力求实现定义准确、方法明确、回测精确，打破当前策略研判与组合构建之间尴尬的藩篱。本篇作为质优策略的核心篇，回答七个关键问题：如何定义与计量公司质量？从价值决定的戈登股利增长模型推知，公司价值取决于盈利能力、成长性与安全性共同作用，故引入Z-分数方法构建质量分数，使不同维度数据可加可比公司质量与公司价值的关系是什么？在大市值样本，公司的质量分数与公司估值显著正相关，且对公司估值的解释力较强，更高的质量对股价有支撑；而对于小市值样本不显著。A股基于公司质量的套利策略为何成为可能？质量分数对公司未来质量具有很强的预测能力，当前质优（质劣）公司在未来三年时间仍延续质优（质劣）表现。大市值样本中，A股对质优公司存在低估倾向而对质劣公司明显高估。
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| 关键词 : | 公司质量；价值投资 |
