汽车及零部件行业：消费升级行业整合，经销商迎中报行情
| 作 者 : | 奉玮 |
| 日 期 : | 2017-06-02 |
| 摘 要 : |
豪华车销量持续高增长，驱动力从高端需求旺盛推动转变为中产消费升级。今年以来豪车增长持续领先乘用车市，我们发现宝马3系、X1，奔驰C 级、GLA 等入门级别豪华车型需求提升，今年以来销量同比增速明显超过16 年水平，且受到车市淡季影响较小，我们认为入门级豪华车型的高增长是ABB 品牌三月之后再提速的重要推动力，且表明中产消费升级趋势较明显，更多的中产消费者愿意购买豪华品牌入门级产品，助力豪车销量维持强劲势头。 同时新5 系的推出也有望为宝马经销商带来2H17 业绩高弹性。 行业继续整合，上市经销商集团融资成本优势显现。银根收紧加之乘用车市低迷背景下，经销商行业再次出现分化，5～20 家门店的经销商集团出售意愿加大，或将迎来收购4S 店最佳时机，而上市经销商融资成本更低，收购优势明显，拥有充足在手资金以及较强收购整合能力的大型经销商集团如中升、广汇等将有足够实力抓住时机拓展前端销售规模。 大股东与管理层持续增持为先行指标，中期来看估值仍处偏低水平。从过去1 年的历史来看，重要股东增持是汽车经销商板块股价走势非常有指导意义的先行指标。进入17 年以来，中升、和谐、正通均出现股东增持现象，以及与重要股东增持对应的公司配售新股。16 年经销商P/E 平均值为12.90x，17 年至今平均值下降至10.55x，而进入5 月以来经销商平均估值仅为10.15x，整体经销商板块估值仍处于较低水平，安全边际较强 估值与建议：我们认为今年6 月底全新宝马5 的上市和在8 月预计披露的中报将带来经销商板块较强的短期催化剂，而中长期来看，消费升级推动下的豪车销量加速增长，以及行业并购整合机会均将持续利好经销商板块。我们重申推荐基本面持续稳健，经销品牌产品结构良好，中报预期强劲，且目前估值偏低的中升控股与永达汽车，建议关注正通汽车、广汇宝信、广汇汽车。
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| 关键词 : | 消费升级；汽车；零部件 |
