旅游一级市场观察（一）：一二级联动视角看旅游资产证券化
| 作 者 : | 梅昕 |
| 日 期 : | 2017-08-10 |
| 摘 要 : |
餐饮旅游行业证券化进程缓慢，上市公司并购整合能力待提升，旅游产业在国民经济中的重要性日益提升；产业链各环节高度分散，细分板块上市公司所占市场份额较低。IPO 方面，上游资源方更易形成竞争壁垒，IPO 相对容易；中游渠道商、服务方竞争壁垒较弱，上市障碍重重。资本运作方面，多数国企以大股东资产注入、提升集团资产证券化率为核心逻辑，民企倾向通过产业逻辑并购提升公司竞争力，差异源自两类企业激励机制不同，两类并购均未能提升股东回报。景区类公司上市改制阻碍较多，独立性和门票收入剥离往往是最大难题。餐饮领域，供需多变导致持续经营风险大；高端餐饮显露疲态，并购转型常因管理层问题出现磨合困难。旅行社方面，证券化主要阻碍包括内部控制不合规、可控资源有限同质化竞争造成持续经营能力堪忧、体量较小抗风险能力差。借鉴海外经验，看好细分市场龙头成长潜力，借鉴参考全球前25 大市值旅游上市公司经验，线下旅行社可借鉴途易经验，横向并购做大，纵向一体化掌控核心资源。
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| 关键词 : | 旅游资产证券化；并购；纵向一体化 |
