中粮集团深度： 乘混改东风，全产业链粮商航母起航
| 作 者 : | 陈娇 |
| 日 期 : | 2017-04-12 |
| 摘 要 : |
以混改为支点，撬动国际大粮商建设。2016 年7 月，中粮公布了首个国有资本投资公司改革试点方案，混改正式启动，根据集团制定的“十三五”规划，公司将聚焦粮油糖棉核心主业，定位打造全产业链的国际大粮商。 从总部到子公司，大规模精简人员。根据规划，集团将总部职能部门从13 个压缩到7 个，人员配置由600 人精简为240 人，仅此一项每年可节约成本约1.38 亿元。此外，子公司也在进行大规模裁员。据草根调研，中粮生化裁员比例可能高达50%，中粮包装也在大幅度进行人员调整。 放权搞活，派驻专职董事加强子公司监管。根据改革方案，集团将构建“集团总部资本层-专业化公司资本层-生产单位执行层”三层架构，将关键经营权下放给专业化公司，集团定位转向国有资本投资运营。同时，为加强对下属子公司的监管，集团党组已向各子公司派驻审计特派员、任命纪委书记、专职股权董事，纪委编制将增加56%，审计编制增加1 倍。 加速清退低效资产，亏损企业同比减亏29.4 亿。集团将提质增效作为深化混改的重要抓手，加快退出低效资产。2016 年已完成金帝巧克力、五谷道场方便面等业务的退出。全年集团共完成36 户僵尸企业和特困企业的处置，减少法人70 户，亏损企业亏损额同比减亏29.4 亿。 外延扩张极大增强实力，预计2018 年18 家专业化子公司全部完成混改。自成为首批混改试点企业以来，中粮集团资产整合动作频繁，先后收购国际知名粮商来宝农业和尼德拉，以加强对上游粮源的控制；糖酒巨头华孚集团和油棉龙头中纺集团并入中粮，极大提升了粮油棉糖业务的竞争力。2016 年中粮通过混改引入外部资金104 亿，目前集团下属18 家专业化公司已有12 家推行混改。今年中粮将圈定3 家混改，预计到2018 年将全部完成混改。 投资建议：中粮集团是混改的首批试点，混改力度和速度超出市场预期，我们建议重点把握两条主线：（1）国企改革主题。相关子公司之间业务整合空间巨大，后续催化剂较多。重点推荐有油脂资产注入预期的中国粮油控股、有玉米深加工资产注入预期的中粮生化、有糖资产注入预期的中国糖业、有酒业资产注入预期的中国食品、有生猪屠宰资产注入预期的中粮肉食、有纺织资产注入预期的福田实业。（2）业绩层面寻找业绩好、低估值标的。玉米深加工迎来大反转，重点推荐中粮生化和港股的中国粮油控股；对标A 股的养殖股，存并购预期、业绩爆发的中粮肉食被严重低估。原奶行业步入景气上行周期，受益于奶价上涨的原奶龙头现代牧业弹性巨大。
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| 关键词 : | 混改；中粮集团；低效资产 |
