资产证券化市场 2016 年回顾及 2017 年展望：风险与机会并存
| 作 者 : | 孟祥娟；钟嘉妮 |
| 日 期 : | 2017-01-03 |
| 摘 要 : |
资产证券化市场迅速发展，发行量和交易量均明显提升，基础资产内容更为丰富，创新品种层出不穷。目前资产证券化市场存量占债券市场余额比重为1.66%。 2016年，银行信贷资产支持证券的发行规模较上年小幅降至3727.52亿元。而交易所资产支持专项计划的发行规模翻番至4355.21亿元，首次超过银行间信贷资产支持证券化。 发行节奏：银行信贷资产支持证券的发行量一般在季末节点会有明显上升，年底尤为明显。而2016年交易所资产支持专项计划发行量和规模主要集中在下半年。 发行的产品种类：银行间资产证券化发行产品不再是企业贷款一家独大，个人住房和汽车抵押贷款的发行量和规模均出现明显上升。企业贷款类产品发行规模比重由上年的75%回落至38%，主要是存量优质信贷资产已透支，且近年企业融资意愿不高；交易所资产证券化产品基础资产分布较为均匀。企业贷款中互联网消费贷款类产品增速最快且规模最大，企业债权中应收帐类（互联网消费白条为主）产品发行规模占比最大，金融受益权中信托受益权的规模占比最大。 发起机构：城农商行的发行量和规模明显下降；2016年交易所原始权益人中融资租赁、投资及资产管理等多元金融、公用事业企业和地产经营居多。银行参与交易所资产支持专项计划发行的数量有明显增加。 银行信贷资产支持证券全年平均收益率较上年从4.4%降至3.4%，而交易所资产支持专项计划收益率从6.16%降至4.8%。银行信贷资产支持证券与中票间的息差较上年收窄，在15-49bp不等，AA+等级信贷资产支持证券与中票间的息差最大；交易所资产支持专项计划与企业债间息差在85-200bp区间，租赁租金和金融受益权类的平均收益率最高。 未来资产证券化市场依旧处于加速上升期，风险与机会并行。就发起机构而言，在金融去杠杆的大背景下，2016年大资管行业监管升级，资产证券化将是后期银行等金融机构降低资本占用、转型主动管理的重要手段，资产证券化的发行规模仍将保持上升趋势。就投资者而言，高收益资产缺乏，资产证券化收益率仍具备一定吸引力。此外，2017年信用和置换风险上升，产业债和城投债估值将受影响，银行资产支持证券和部分交易所资产支持专项计划的风险低于产业债和城投债，投资价值实际更高。 资产证券化扩容的同时，信用风险也将逐步暴露。提示投资者选择分散性更强的产品，即债权类产品资产池集中度和关联性低，或单一资产原始权益人自身经营业务或资产较为丰富。此外，需要关注差额补充承诺人及担保人的资信情况和关联性以及现金流归集安排。推荐关注大型银行发行产品的次级档和汽车金融发行产品的次优档。交易所资产支持专项计划中推荐原始权益人财务实力较强的消费金融类产品、银行参与的票据类产品和后期即将推出的PPP项目资产证券化产品。
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| 关键词 : | 资产证券化；银行信贷；风险；机会 |
