最严减持新规出炉，加速定增回归长期价值投资
| 作 者 : | 孙金钜 |
| 日 期 : | 2017-05-29 |
| 摘 要 : |
证监会发布了《 上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，同时上交所、深交所发布配套的《 实施细则》， 多角度、全方位的加严规范了上市公司大股东、特定股东和董监高的减持行为。 减持新规主要从拓展监管范围和新增减持要求两个方面加严了减持的规定。拓展监管范围方面，一是由原来的大股东和董监高拓展到了大股东外的首发前股东、 定增股东、大宗减持或协议转让的受让方、 可交换债换股股东、股票权益互换股东等股东；二是减持方式由原来集合竞价、协议转让拓展到了大宗交易、类协议转让。新增减持要求方面，一是在原有的减持限制比例下新增大股东和特定股东三个月内集中竞价减持不得超过总股本 1%，大宗交易减持不得超过总股本2%， 定增股东解禁后首年集中竞价减持不得超过定增股份的 50%；二是新增并加严了大股东和董监高减持的信披要求。 多角度、 全方位限制集中大量减持， 引导重要股东长期投资。 此次减持新规将大股东外首发前股东、定增股东、大宗减持或协议转让的受让方、 可交换债换股股东、股票权益互换股东等纳入监管范围，同时将大宗交易和协议转让、类协议转让的监管空白补充，基本上杜绝了上市公司重要股东集中清仓式减持的所有渠道。 重要股东短期减持受限后将引导股东更加注重上市公司的长期投资价值。 二级增持股票不受限制， 鼓励投资者直接在二级市场交易。 新增减持要求， 2017 年市场减持压力将大减。 大股东和特定股东 3个月内集中竞价减持均不得超过总股本的 1%， 大宗交易减持不得超过 2%。这将大大减少限售股解禁后市场的减持压力， 2017 年首发原股东解禁规模 9436 亿，定增解禁规模 1.43 万亿，合计 2.37 万亿，减持新规后，整体减持压力将逐步后移， 2017 年减持压力将大减。 定增解禁减持同样受限， 加速引导定增回归长期价值投资。 定增投资者解禁后首年集中竞价减持不得低于定增股份的 50%，将进一步延长定增投资的时间周期到两年以上。 投资周期的延长将导致定增市场吸引力的下降，叠加近期定增市场折价率持续低位，整体市场已开始出现浮亏的现象，定增市场资金将加速退出，作为定增流动性补偿的折价率有望提升。 发行期首日定价+解禁后减持受限，定增项目发行难度进一步提升，定增规模将进一步缩减。 定增市场在再融资新政后正在逐步回归长期价值投资，不过由于资金退出速度较慢，监管趋严项目供给有限，导致定增市场仍旧供不应求，折价率持续低位。减持新政后，定增投资周期延长将加速部分资金的退出，折价率有望回升至合理水平，加速引导定增回归长期价值投资。 |
| 关键词 : | 减持新规；长期价值投资；并购 |
