投资案例复盘之盈科资本VS万魔声学：“不起眼”的“好行业”
| 作 者 : | 国泰君安证券 |
| 日 期 : | 2019-09-05 |
| 摘 要 : |
本期复盘案例 —— 盈科资本投万魔声学：万魔声学是最早进入小米生态链的主营耳机的研发、设计 及销售的企业之一。2016 年 12 月，盈科资本以 1.075 亿美元估值投资万魔声学 1.76 亿元人民币，投 后持股 22.44%。时至今日，账面浮盈约 7.4 倍，回看历史，盈科资本投资万魔声学的这一案例，我们主要想展现以下四方面： 盈科资本是国内极少数受托资金大部分来自银行、保险等金融机构的管理人，资金的属性会令投资行为不同。作为国内为数极少的 LP 以机构投资人为主的资产管理机构，盈科资本资产管理规模超过 300 亿元，受托资金 90%来自银行、保险、国资、上市公司。 从投资赛道的角度来看，如何提前布局？当时的耳机行业看似是一个不起眼的“小行业”，实际却可能是消费升级发展大趋势下的“好行业”：一、耳机行业看似不起眼，实则市场空间广阔，市场需求高频且迭代快。二、耳机行业赶上了技术发展和中国消费升级的两大潮流。三、中国没有国产耳机的第一品牌，这是一个巨大的市场机遇。 从投资标的角度来看，如何把握万魔声学的核心优势，并且面对投资标的“瑕疵”（包括单一大客户依赖、关联交易等），如何抓住主要矛盾，进行价值挖掘。在投资之初，万魔声学具有自有品牌发展问题，单一大客户依赖问题，以及关联交易问题。通过多次对万魔声学的尽调和访谈，盈科资本看到了企业有望解决这些问题的能力和潜力。同时，盈科资本也充分地发掘了万魔声学超强 的声学研发设计能力、轻资产模式等核心优势，进行价值挖掘。 从投后管理角度，盈科资本积极地协助企业进行融资，同时也致力于协助企业登陆中国本土的资本市场。盈科资本在后续的投资轮次，协助万魔声学引进了新的优质股东；协助万魔声学控制了上市公司共达电声，目前正在和共达电声做并购重组。 |
| 关键词 : | 盈科资本；并购重组；投资潜力 |
