图解国企与民企偿债能力、杠杆及投资效率之对比
| 作 者 : | 易峘;梁红 |
| 日 期 : | 2016年6月13日 |
| 摘 要 : | 与国企相比，民企一直以来保持着较好的流动性，而本轮周期中，民企的现金流与偿债能力的恢复也比国企更早且更为明显。同时，自金融危机以来，民企的加杠杆也更为谨慎。与国有工业企业相比，民营工业企业不仅维持着较高的净资产收益率（ROE），其边际投资回报率也基本保持稳定，并明显高于国企的水平。国企较为粗放的杠杆和现金流管理，加上其较低的投资效率，是企业部门的杠杆率升高的主要原因，同时带动全社会储蓄率不断上升，并拉低了全社会的投资回报率。尽管2016 年以来，随着经济温和复苏，国企的盈利和现金流状况都有所改善，但我们认为其投资效率和资产负债管理仍然有很大的提升空间。尽管国企的利润增速、现金流和偿债能力都随着周期性复苏有小幅好转，但其复苏的步伐和程度也远远落后于民企。此外，国企的杠杆率仍在上升，边际投资回报率也并未回到正收益区间。因此，长期来看，只有市场化的国企改革和金融改革才有望显著提升企业部门的财务状况，降低全社会投资率和储蓄率，并提高全社会投资效率。 |
| 关键词 : | 融资;偿债能力;经济研究 |
