“股权质押” 专题：“达摩克利斯利剑”之股权质押风险几何
| 作 者 : | 李立峰 |
| 日 期 : | 2017-05-17 |
| 摘 要 : |
提供股权质押业务的机构呈现多元化，其中证券公司是股权质押大户，占质押市值的 50%以上。 股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构，其中证券公司是主要的股权质押方。 按质押日市值计算，股权质押市值的 50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说，证券公司为 2.72 万亿、银行为 0.99 万亿、一般公司为 0.91 万亿、信托公司为 0.66 万亿。 股权质押当前市值达 5.4 万亿元，占 A 股总市值的 10.7%。 截止 2017 年 5月 12 日，根据中国证券登记结算公司的数据，股权质押当前市值为 5.4 万亿元，占 A 股总市值的 10.7%。其中，流通股质押规模为 3.25 万亿，限售股质押规模为 2.17 万亿。从板块分布来看，主板 2.76 万亿，中小板 1.80 万亿， 创业板 0.86 万亿。 股权质押规模前五大行业分别是： 医药、地产、化工、传媒和机械设备。 从行业分布来看， 截止 2017 年 5 月 12 日， 医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业的股权质押当前市值分别为 0.57 万亿元、 0.45 万亿元、 0.43 万亿元、 0.32 万亿元、 0.30 万亿元，占各自行业总市值比重分别为 17.6%、19.9%、 13.4%、 18.1%、 11.8%。 上市公司股权平均质押比例（质押股权数/A 股总股本）为 14.05%；股权质押的平均质押率（融资金额/质押股权市值） 为 42.7%。（ 1）整体来看，上市公司股权平均质押比例为 14.05%。其中，质押比例在 0-10%的公司最多，公司数量达 1653 家，占比为 52%。（ 2） 从沪深两市股票质押式回购的数据来看，目前股权质押的平均质押率在 40%左右。截止 2017 年 5 月 12日， 沪深两市股票质押式回购的平均质押率为 42.7%。其中流通股质押率（ 45.1%）比限售股质押率（ 40.3%）要高 5 个百分点左右。 近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控。我们估算，目前股权质押整体市值下跌幅度为 6.2%，离警戒线和平仓线有一定距离。 通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值（按可比价格计算，复权到质押起始日），我们发现截止2017 年 5 月 12 日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌， 下跌幅度为 6.2%。 如果按照 40%的质押率、 8%的利率、 1 年的平均到期期限、以及 160%的警戒线和 140%的平仓线， 达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为 23.2%和 32.8%。这样来看， 整体估算的 6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。 分行业来看， 高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大，股权质押风险相对较大。目前来看，通信行业股权质押市值为 922.8 亿元，下跌幅度为 21.82%；传媒质押市值为 2977.8 亿元，下跌幅度为 20%；军工质押市值为 160.5 亿元，下跌幅度为 18.2%；计算机质押市值为 2135.7 亿元，下跌幅度为 16.8%。（行业和个股的股权质押市值下跌幅度请参见正文图表 7 和图表 10）。
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| 关键词 : | 股权质押；风险 |
