基建结构迁移背后的城投债务变化
| 作 者 : | 管清友 |
| 日 期 : | 2017-06-02 |
| 摘 要 : |
2009-2014期间财政积极背后的基建投资。2008年底启动的4万亿投资计划中,交通运输、仓储和邮政业(下文简称交通运输类)行业投资在整体基建中占比在2009年达到42.5%,投资增速达到48.2%。从区域分布上看,截至2010年3月华东地区是当时重要的建设区域,西南次之,两区域在全国基建投资中分别占比30%、19%。华东、华中等区域投资以水利环境类投资为主,华南、西南、华北则突出了交通运输、类投资,西北结构均衡、东北电热燃气类投资占比最高。前期建设的基础上,2012-2013年期间基建投资领域逐渐向水利环境类项目倾斜,2012年全年投资总规模中该领域占比达到38.4%。以2013年3月底的数据为参考,此时的基建投资依然较多集中于华东、西南两大区域,二者的总投资占比分别为31%、22%,华中地区的投资占比开始超过华南成为第三大投资区域。 基建背后的城投公司债务变化。2009以来的基建投资在结构上以及区域分布上都呈现着全国性项目向地区性项目的倾斜。同期城投主体的债务变化也反映了相应的结构变换。2008-2010年期间省级城投的债务增速明显高于市级城投,前者平均有息债务增速从2008年的3.9%快速增至2009年20.5%,同期(2008-2010)地级市平台债务平均增速分别为6.3%、13.1%和3.2%。2012年-2013年,省级城投债务增速保持稳定在13%-15%之间,但是市级城投的债务增速由2012年的11%提高至2013年的15.2%,逐渐超过了省级城投的债务增长。 当前的基建与城投公司融资变化。当前的基建,是一个跟随经济发展的脚步由东向西倾斜、由中央向地方偏重的过程:首先在行业分布上,水利环境类投资在整体基建投资的占比持续提高,截至2017年4月已经达到44%;长期维持在45%投资占比的东部地区在2016年逐渐降至42%,西部地区在2015年之后在全国的投资占比逐步提高至26%。与上述投资结构变化相对应的是城投主体融资结构的变化:融资主体中省及省会城市城投的融资占比在2015年之后减少到27.2%,地级市城投的融资占比变化相对不大,县及县级市城投的融资占比提高至30.8%。融资主体的地区分布上,东部企业的融资占比与其投资占比同步降低,从最初的53.5%降至2015年之后的40.1%。地方项目成为基建的引领可能会是一个长期的过程,其投资周期要长于交通运输类项目为主导的投资结构,而此时的西部地区除了重庆以外的省份,其城市投资建设高峰均从2013年以及之后启动,前期则集中于省级城投的大型项目建设上,类似的还有河北、河南、湖南等省份。预计短期内这些地区在积极财政的前提下市一级城投仍要承担偏重的投资职能以及对应较大的融资压力。融资压力持续叠加地方政府债务管理规范,对于上述地区的城投公司而言,投资职能的持续与市场化转型之间的矛盾更加突出,企业资质变化需要特别关注。
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| 关键词 : | 基建结构；城投债务变化；融资 |
