去杠杆与稳增长并举：探寻适度杠杆率
| 作 者 : | 丁文韬 |
| 日 期 : | 2017-07-29 |
| 摘 要 : |
静态与动态结合衡量适度杠杆率：对杠杆率适度性的衡量，需要综合参考杠杆率绝对值的水平和杠杆率的动态变化。高而稳定的杠杆率水平并不意味着高风险，快速增长的杠杆率则应引起注意。同时，衡量杠杆率的适度性还要考虑经济增长速度和债务结构。不同国家、不同债务主体之间没有一个统一的杠杆率临界值。我国总杠杆率仍处安全地带，去杠杆更重结构性：2016 年，我国实体经济部门杠杆率 251.18%，低于同期发达国家水平，且 2013 年后上升速度明显放缓，目前仍处安全地带。分部门来看， 2016 年我国政府杠杆率 62.78%， 超过国际警戒线，居民杠杆率 44.83%；非金融企业部门杠杆率 143.6%超过适度范围，国有企业与私营企业出现两极分化。目前，需调整实体经济部门杠杆结构，对资产负债率较低的私营企业可以适度加杠杆，激发创新活力。发达国家逆周期调节+金融监管，我国三部门去杠杆并进，去杠杆+稳增长： 从美、欧、日去杠杆的经验看，在过程中对高杠杆的部门需要果断采取措施进行去杠杆，而对杠杆率较低的可适度加杠杆，以对冲降杠杆冲击，维持经济的总体平稳。现阶段，我国企业去杠杆方式包括清理僵尸企业、债转股和兼并重组；政府对地方债进行分类处理，在项目建设中积极引入PPP 模式；居民去杠杆主要针对住房贷款，政策层面进行长效机制建设，预计“以租代售”、房地产税等将成为未来房地产调控的重要手段。
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| 关键词 : | 去杠杆与稳增长；杠杆率；逆周期调；金融监管 |
